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　　住房抵押貸款證券化是指商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)以所持有的住房抵押貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)，根據(jù)貸款的期限、利率和還款方式重組債權(quán)，從而建立一系列基礎(chǔ)資產(chǎn)池，基礎(chǔ)資產(chǎn)通過擔(dān)�；蚱渌�的信用增級(jí)方式，由商業(yè)銀行 “真實(shí)出售”給特殊目機(jī)構(gòu)（SPV），特殊目的機(jī)構(gòu)再依托住房抵押貸款這項(xiàng)基礎(chǔ)資產(chǎn)向投資者發(fā)行可流通轉(zhuǎn)讓的證券。住房抵押貸款證券化作為金融創(chuàng)新的主要產(chǎn)品，是利率市場(chǎng)化的產(chǎn)物，是現(xiàn)代高級(jí)金融市場(chǎng)的表現(xiàn)形式，是未來的趨勢(shì)之一。實(shí)施住房抵押貸款證券化對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生外部性，住房抵押貸款證券化的基本功能是增加流動(dòng)性，而流動(dòng)性的增加會(huì)擴(kuò)大貨幣政策的效果，其運(yùn)作原理如下。

　　抵押貸款證券化改變了傳統(tǒng)商業(yè)銀行的經(jīng)營模式，使得商業(yè)銀行等抵押貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)可以通過真實(shí)出售抵押貸款實(shí)現(xiàn)債權(quán)的提前回收，盤活了商業(yè)銀行的存量資產(chǎn)。而且商業(yè)銀行可以依據(jù)回收的貸款發(fā)售新的房地產(chǎn)抵押貸款，大大提升了商業(yè)銀行的流動(dòng)性。如果住房抵押貸款依托的的基本面即房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展良好，房?jī)r(jià)持續(xù)上升，則預(yù)期抵押貸款證券化產(chǎn)品的資產(chǎn)會(huì)增值，那么該證券化資產(chǎn)的二級(jí)市場(chǎng)需求旺盛，抵押貸款鏈條上的相關(guān)利益者都可獲取收益，證券化鏈條因?yàn)橹鹄麑?dǎo)向延續(xù)。利益導(dǎo)向?qū)е律虡I(yè)銀行可以持續(xù)實(shí)施住房抵押貸款證券化，增加流動(dòng)性，并帶來內(nèi)生流動(dòng)性的擴(kuò)張。如果基本面持續(xù)利好，貨幣政策相對(duì)寬松利率較低，預(yù)期地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)升溫，則高投資回報(bào)將導(dǎo)致大量資金流入房地產(chǎn)市場(chǎng)，房地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)升溫，進(jìn)而導(dǎo)致與房地產(chǎn)價(jià)格相關(guān)的住房抵押貸款證券化產(chǎn)品收益增加，住房抵押貸貸款證券化產(chǎn)品需求持續(xù)升溫，證券化數(shù)量持續(xù)增加，流動(dòng)性進(jìn)一步提升。根據(jù)貨幣政策派生原理，信貸資產(chǎn)的投放頻率和次數(shù)的增加，會(huì)進(jìn)一步派生新的貨幣存款，增加貨幣供給量。若貨幣需求的增加不及貨幣供給的增加，則會(huì)導(dǎo)致利率的持續(xù)下降，進(jìn)而刺激投資、消費(fèi)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)，換句話說，住房抵押貸款證券化的導(dǎo)致流動(dòng)性的增加進(jìn)而流動(dòng)性的擴(kuò)張擴(kuò)大了貨幣政策的效果。

財(cái)務(wù)與經(jīng)濟(jì)管理系 王文娜