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　　住房抵押貸款證券化是指商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)以所持有的住房抵押貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)，根據(jù)貸款的期限、利率和還款方式重組債權(quán)，從而建立一系列基礎(chǔ)資產(chǎn)池，基礎(chǔ)資產(chǎn)通過擔(dān)保或其他的信用增級方式，由商業(yè)銀行 “真實出售”給特殊目機(jī)構(gòu)（SPV），特殊目的機(jī)構(gòu)再依托住房抵押貸款這項基礎(chǔ)資產(chǎn)向投資者發(fā)行可流通轉(zhuǎn)讓的證券。住房抵押貸款證券化作為金融創(chuàng)新的主要產(chǎn)品，是利率市場化的產(chǎn)物，是現(xiàn)代高級金融市場的表現(xiàn)形式，是未來的趨勢之一。實施住房抵押貸款證券化對宏觀經(jīng)濟(jì)會產(chǎn)生外部性，住房抵押貸款證券化的基本功能是增加流動性，而流動性的增加會擴(kuò)大貨幣政策的效果，其運作原理如下。

　　抵押貸款證券化改變了傳統(tǒng)商業(yè)銀行的經(jīng)營模式，使得商業(yè)銀行等抵押貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)可以通過真實出售抵押貸款實現(xiàn)債權(quán)的提前回收，盤活了商業(yè)銀行的存量資產(chǎn)。而且商業(yè)銀行可以依據(jù)回收的貸款發(fā)售新的房地產(chǎn)抵押貸款，大大提升了商業(yè)銀行的流動性。如果住房抵押貸款依托的的基本面即房地產(chǎn)市場發(fā)展良好，房價持續(xù)上升，則預(yù)期抵押貸款證券化產(chǎn)品的資產(chǎn)會增值，那么該證券化資產(chǎn)的二級市場需求旺盛，抵押貸款鏈條上的相關(guān)利益者都可獲取收益，證券化鏈條因為逐利導(dǎo)向延續(xù)。利益導(dǎo)向?qū)е律虡I(yè)銀行可以持續(xù)實施住房抵押貸款證券化，增加流動性，并帶來內(nèi)生流動性的擴(kuò)張。如果基本面持續(xù)利好，貨幣政策相對寬松利率較低，預(yù)期地產(chǎn)價格持續(xù)升溫，則高投資回報將導(dǎo)致大量資金流入房地產(chǎn)市場，房地產(chǎn)價格持續(xù)升溫，進(jìn)而導(dǎo)致與房地產(chǎn)價格相關(guān)的住房抵押貸款證券化產(chǎn)品收益增加，住房抵押貸貸款證券化產(chǎn)品需求持續(xù)升溫，證券化數(shù)量持續(xù)增加，流動性進(jìn)一步提升。根據(jù)貨幣政策派生原理，信貸資產(chǎn)的投放頻率和次數(shù)的增加，會進(jìn)一步派生新的貨幣存款，增加貨幣供給量。若貨幣需求的增加不及貨幣供給的增加，則會導(dǎo)致利率的持續(xù)下降，進(jìn)而刺激投資、消費和實體經(jīng)濟(jì)，換句話說，住房抵押貸款證券化的導(dǎo)致流動性的增加進(jìn)而流動性的擴(kuò)張擴(kuò)大了貨幣政策的效果。

財務(wù)與經(jīng)濟(jì)管理系 王文娜