遠(yuǎn)期利率協(xié)議是管理遠(yuǎn)期利率風(fēng)險和調(diào)整利率不匹配的重要衍生金融業(yè)務(wù)之一。在FRA交易中，一方違約將給另一方帶來信用風(fēng)險，但非違約方所承受的最大風(fēng)險則是他所期望的按規(guī)定利率從對方收取款項(xiàng)。例如，一家銀行按10%的協(xié)議利率買進(jìn)FRA，以防范LIBOR 上升。在結(jié)算日，LIBOR 上升到12% ，但對方違約。在這種情況下，該銀行只是無法取得按協(xié)議中確定的一定期限和名義本金產(chǎn)生的每年2%的預(yù)期補(bǔ)償，但是并沒有承擔(dān)全部名義本金損失的風(fēng)險。
遠(yuǎn)期利率協(xié)議也可用來投機(jī)。在實(shí)際交易中，一家銀行如果需要對利率趨勢有某種預(yù)測，它可以通過遠(yuǎn)期利率協(xié)議來建立一個遠(yuǎn)期利率頭寸，從而針對利率的升降進(jìn)行投機(jī)。現(xiàn)貨市場利率上升，利率期貨價格下降，可通過高賣低買來套利。但運(yùn)用利率期貨投機(jī)要方便得多，因此實(shí)際上遠(yuǎn)期利率協(xié)議很少用于投機(jī)。
遠(yuǎn)期利率協(xié)議一方違約風(fēng)險屬于信用風(fēng)險，風(fēng)險的大小取決于到結(jié)算日之前的時限內(nèi)利率變動的方向和幅度。就這種風(fēng)險的評價而言，在多數(shù)交易實(shí)務(wù)中，通常采取短期資金拆放/拆入保值和期貨交易保值的辦法，來管理和防范遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易風(fēng)險。
1. 短期資金拆放/拆入保值
在遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易中，作為交易中介的銀行向其客戶提供了一個遠(yuǎn)期利率協(xié)議后，往往需要拆借一筆短期資金和投資一筆期限相對較長的資金來建立一個遠(yuǎn)期利率協(xié)議頭寸，以固定遠(yuǎn)期投資的利率水平。例如A銀行向B客戶出售一個3*6的遠(yuǎn)期利率協(xié)議,名義本金為2000萬美元，協(xié)議利率規(guī)定為13.51%。現(xiàn)貨市場美元利率為:3個月11.00%-11.20%;6個月11.80-12.00%。A 銀行先借人一筆2000萬美元的資金，期限為6個月，年率12.00%。隨后，A銀行又拆放2000 萬美元，期限為3 個月，年率為11.00%。同時，A銀行向B客戶出售2000萬美元的3*6的遠(yuǎn)期利率協(xié)議，協(xié)議利率為 13.51%。3個月后，A 銀行再次拆放2000 萬美元資金，期限為3個月。與此同時，遠(yuǎn)期利率協(xié)議到結(jié)算日。如果此時市場利率高于協(xié)定利率A銀行向其B客戶支付一個利差現(xiàn)值;如果市場利率低于協(xié)定利率，A銀行從其客戶那里收取一個利差現(xiàn)值，銀行通過一拆一放將三個月內(nèi)的利率確定下來了。
2. 期貨交易保值
遠(yuǎn)期利率協(xié)議也可以通過利率期貨交易作保值交易。持有遠(yuǎn)期利率頭寸者可以通過在金融期貨市場購買/出售一個利率期貨，對其因市場利率波動而發(fā)生的利率風(fēng)險進(jìn)行抵補(bǔ)保值。例如銀行要向客戶報價和成交一筆遠(yuǎn)期利率協(xié)議，同時出售利率期貨對其本身的遠(yuǎn)期利率協(xié)議頭寸進(jìn)行抵補(bǔ)保值，如果實(shí)際利率上升則利率期貨價格下降，遠(yuǎn)期利率協(xié)議損失，但利率期貨市場盈利，抵補(bǔ)保值。一般來說，保值交易中遠(yuǎn)期利率協(xié)議的結(jié)構(gòu)應(yīng)與期貨合約的規(guī)格和日期完全一致。 |
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